Лариса Морозова, эксперт по дивидендным стратегиям: "Диверсифицируйте свои дивидендный портфель"

Интервью с Ларисой Морозовой от 13 ноября 2014 года

Продолжаем цикл интервью с экспертами биржевого рынка России в рамках проекта "Биржевые люди". Сегодня мы поговорим с Ларисой Морозовой, человеком, которого по праву можно отнести к категории "self-made woman". Имя Ларисы Морозовой уже давно завоевало авторитет в русскоязычной Сети как эксперта в области построения и реализации дивидендных стратегий на фондовом рынке России. Ее нестандартный подход к анализу действий мажоритариев нам запомнился еще по прошлому интервью. Кто-то даже успел ее окрестить "нашей Ингеборг Моц". Сегодня мы решили актуализировать информацию о дивидендах и узнать мнение Ларисы о приближающемся дивидендном сезоне.  

Лариса Морозова: "За 6 лет на фондовом рынке у меня не было ни одного убыточного года"

 

- Как ваша личная торговля за последние полгода, год? Каковая доходность вашей стратегии за этот период? И какую долю в ней дали дивиденды, а какую изменение курсовой стоимости акций?

- Я бы не хотела называть точные цифры.

Получилось так, что после предыдущего интервью, где были некоторые данные по доходности моего портфеля, значительно увеличился поток просьб от инвесторов взять их капиталы в ДУ и предложений организовать платные семинары по обзору моих стратегий.

И хотя я не беру в ДУ, не провожу платных семинаров, не беру инвесторов на обучение дивидендным стратегиям, ответы на эти предложения отнимают время.

Поэтому я скажу так: за полных 6 лет моей торговли на фондовом рынке у меня не было ни одного убыточного года и каждый год, с учетом полученных дивидендов, я обгоняла индекс ММВБ.

С начала этого года, когда я обновила некоторые положения своей основной дивидендной стратегии, у меня не было ни одного убыточного дня.

- Как вы и ваш инвестиционный портфель пережили «черный вторник» 16 декабря?

- По итогам 16.12.14 портфель упал на 9,6 %, а уже 18.12 14 не только восстановил все потери, но и прибавил 2%.

Диверсифицированный дивидендный портфель довольно устойчив.

Я сама пережила весь период падения рубля спокойно, не меняя стиля жизни и планов. В ноябре побывала в очередном путешествии, посмотрела пирамиды майя в Мексике, побывала в резиденции Хемингуэя в Ки-Уэст, посмотрела достопримечательности Нью- Йорка. Отчет о путешествии и фотографии можно посмотреть

Я отношусь к такому резкому удорожанию доллара прагматично, так как пережила 1998 год, когда 15 августа 1998 года доллар стоил 6,29 рубля, а 1 января 1999 года 20,65. То есть тогда доллар подорожал в 3,3 раза. Никто уже и не вспоминает тот скачок. Пережили и забыли.

В прошлом году доллар подорожал даже меньше - всего в 1,7 раза.

- Хеджировали ли портфель акций покупкой доллара США, либо другими инструментами?

- Нет. Я дополнила и несколько видоизменила свою стратегию торговли дивитикерами.

- Что думаете про акции АФК «Система», стоит ли их включать в инвестиционный портфель?

В январе 2015 года была интересная идея, связанная с гарантированным ростом котировок в акциях АФК "Система". Как это было.

В ответе на вопрос про дивиденды по акциям Башнефти я говорила о письме Хамитова Путину с просьбой передать в собственность Республики Башкортостан акции Башнефти.

Давайте вернёмся ещё раз к рассмотрению этого письма. Информация о его содержании прошла 12 января 2015, об этом сообщил Интерфакс. Цитирую очень интересный раздел:

"В письме Хамитова отмечается, что "Башнефть" является крупнейшей в регионе компанией и крупнейшим налогоплательщиком, обеспечивающим около трети поступлений в бюджет Башкирии. Кроме того, "Башнефть" ежегодно перечисляет в республиканский фонд социальных и целевых программ до 2,5 млрд рублей, которые направляются, в первую очередь, на строительство соцобъектов в республике. Такую же сумму на поддержку республиканского спорта выделяет фонд "Урал" (владеет компанией "Урал-инвест", выступавшей продавцом акций компанией башкирского ТЭКа холдингу Владимира Евтушенкова АФК "Система", сейчас "Система" через суд требует от "Урал-инвеста" 70,7 млрд рублей - ИФ), говорится в письме.

В связи с этим глава Башкирии просит рассмотреть возможность закрепления за республикой доли акций в "Башнефть", что позволило бы за счет дивидендов от НК обеспечить поступление дополнительных средств в бюджет региона".

Внимательный читатель, прочитавший это сообщение, складывает 2+2 и понимает, что не смотря на то, что суд по вопросу возмещения «Системе» 70,7 млрд рублей «Урал-инвестом» состоится в 16 февраля 2015 года, уже 12 января 2015 года известно, что «Урал-инвест» его проиграет. И конечно же покупает акции АФК Система по 12,5 рублей, чтобы продать их под новость о выигранном Системой суде 16 февраля по 20 рублей (доходность 60% за месяц).

Вернёмся всё - таки к дивидендным стратегиям.

Инвесторы анализируют и оценивают эмитентов по-разному.

Я же читаю сущ факты, новости эмитентов, интервью, которые дают мажоритарии или топ-менеджеры эмитентов и смотрю отчетность. Судя по ряду сущ фактов и новостных сигналов, не только Система, но и ряд её ДЗО в 2015 году будут выплачивать дивиденды.

Я включила акции Системы и некоторых её ДЗО, например МГТСп в свой дивидендный портфель 2015 года.

Покупаю пакеты, как обычно, частями, котировка каждой следующей покупки ниже, чем предыдущая.

- В прошлом интервью вы давали идею с акциями Башнефти, сейчас вы довольны ситуацией с дивидендной доходностью акции и тем, как закончилась эта история?

- Ситуация с Башнефтью разрешилась именно так, как я предполагала прошлой осенью и озвучивала в предыдущем интервью в ноябре 2014 года.

Контрольный пакет «Башнефти», принадлежавший АФК «Система» (71,6%), 9 декабря 2014 года по решению суда перешел в федеральную собственность. Чуть позднее,  в федеральную собственность перешли ещё 2,3% акций, которые были  проданы Системой Инвест по сделке РЕПО в июле 2014 года, а затем выкуплены обратно.

Глава Башкортостана Рустэм Хамитов 20 декабря 2014 года написал официальное письмо Путину с просьбой «рассмотреть возможность закрепления за Республикой Башкортостан доли акций компании АНК «Башнефть».

Решение о передаче части пакета акций Башнефти уже принято и бюджет Башкирии уже в 2015 году получит солидную прибавку в виде дивидендов Башнефти.

Ситуация с долей чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов оказалась даже лучше, чем я предполагала прошлой осенью(25% от чистой прибыли). Цитирую:

"11 марта 2015г /ПРАЙМ/. "Башнефть" может выплатить по итогам 2014 года дивиденды в размере 30% от чистой прибыли, заявил первый замминистра энергетики Алексей Текслер, который является председателем совет директоров "Башнефти". "Скорее всего, по "Башнефти" речь идет о выплате порядка 30% от чистой прибыли. Этот вопрос обсуждается", - заявил он журналистам".

Фактически речь идёт о такой же доле чистой прибыли в размере 30%, как выплачивают татарские компании с татучастием в бюджет Татарстана.

- Как девальвация рубля сказалась на выплатах дивидендов, выросла ли дивидендная доходность или рынок уже провел «переоценку» курсовой стоимости под влиянием девальвационного фактора?

- Видите ли, дивиденды - это производная от чистой прибыли компаний.

Дивидендный таймфрейм - год. Дивиденды российским держателям акций выплачиваются в рублях.

Сами российские компании, согласно порядка ведения бухгалтерского учета, должны пересчитать все свои валютные позиции в рублёвый эквивалент при подготовке отчетности по итогам 2014 года. То есть компании провели переоценку валютной выручки, расходов в валюте, валютных вложений и валютных кредитов и займов в рубли.

В зависимости от того, переоценка увеличила доходную или расходную части, увеличился или уменьшился размер чистой прибыли компании.

Соответственно, может измениться размер дивидендов. Мы уже видим результаты таких переоценок. Цитирую:

Газпромнефть: «На показатель "чистая прибыль" значительное влияние оказал фактор убытка по курсовым разницам, связанный с переоценкой кредитного портфеля в результате изменения курса рубля»

Аэрофлот: «Неденежная переоценка обязательств по финансовому лизингу и прочие единоразовые "бумажные" корректировки, в том числе связанные с курсовыми разницами, привели к чистому убытку группы по МСФО в размере 17,1 млрд руб.», - приводятся слова финдиректора компании Шамиля Курмашова в сообщении авиаперевозчика.

Новотэк: "Значительное отрицательное влияние на динамику чистой прибыли оказал неденежный эффект от признания курсовых разниц - без учета данного эффекта прибыль выросла на 36%"

Северсталь: «Северсталь по результатам 2014 года показало убыток впервые за пять лет на фоне девальвации рубля и снижения стоимости активов.

Чистый убыток составил $1,6 миллиарда против прибыли в $83 миллиона годом ранее, Убыток стал следствием потерь от курсовых разниц и обесценением активов в общей сложности на $3,03 миллиарда

В прошлом году российский рубль упал к доллару США более чем на 40 процентов, в то время как почти 90 процентов долга Северстали номинировано в американской валюте», указывается в презентации компании.

Ждём отчетность Сургутнефтегаз. Это будет позитивный пример корректировки чистой прибыли с учетом положительных курсовых разниц.

А уж когда компании показали уменьшение или увеличение чистой прибыли, то уж тогда рынок реагирует изменением котировок.  

- С 1 января 2015 года стартовали индивидуальные инвестиционные счета. Уже открыли счет или пока думаете?

- По ряду личных причин ИИС ещё не открыла. Открою в ближайшее время. Ведь по закону у ИИС есть срок жизни — 3 года. Это минимальный период нахождения денег на ИИС без потери льгот. Так вот 3 года считаются не с даты первого завода денег, а с даты открытия счета. Чем раньше откроешь — тем быстрее период закончится. И тем раньше можно будет обратиться в налоговую за получением льготы по НДФЛ

Да, с ИИС нельзя выводить без потери льгот. Но ЦБ и Науфор дали разъяснения, что дивиденды от бумаг на ИИС можно зачислять не на ИИС, а на банковский счет и это не является выводом. Клиент льготу не потеряет.

Это очень ценный для инвестора в дивитикеры нюанс, на который нужно обязательно обратить вниамание при заключении ИИС.

- Какие дивидендные идеи могут быть интересны перед началом сезона дивидендных «отсечек»?

- Конечно же самая большая дивидендная интрига- это привилегированные акции Сургутнефтегаз.

Изменить учетную политику за 2014 год , чтобы учитывать по-другому курсовые разницы СургутНГ не может. Оформлять изменения, вносимые в учетную политику можно в конце года, предшествующего году, в котором будут действовать изменения учетной политики. А во втором полугодии, когда начался рост курса доллара и, соответственно, начали возникать положительные курсовые разницы от оценки валютных депозитов уже прошли оценки по старым правилам за 1 квартал и 6 месяцев 2014 года и отчетность уже сдана в ИФНС, то есть задним числом изменить учетную политику нельзя.

Получается, что Сургутнефтегаз покажет за 2014 год чистую прибыль в интервале от 800 до 1100 млрд рублей.

На дивиденды по привилегированным акциям выплачивали 7,1% от чистой прибыли отчетного года.

Это дивидендное правило прописано в уставе .

Кроме того есть высказывание одного из топов Сургутнефтегаз о том, пересматривать дивидендную политику СургутНГ не собирается. Цитирую:

"Москва. 11 декабря 2014г. ИНТЕРФАКС-АНИ - "Сургутнефтегаз" (MOEX: SNGS) пока не намерен пересматривать дивидендную политику, сообщил журналистам замгендиректора компании Александр Резяпов.

"Я не слышал ни о каком пока пересмотре. Во всяком случае, это я точно не знаю. По закону, уставу, как будет, так и есть. Мы его не меняем", - сказал А.Резяпов, отвечая на вопрос "Интерфакса", не может ли компания изменить дивидендную политику в контексте увеличения обязательств по дивидендам вследствие получения большой "бумажной прибыли" от девальвации рубля".

Консенсус-прогноз дивиденда на привилегированные акции Сургутнефтегаз аналитиков 12 банков и инвестиционных домов составляет 8,31 рубля .

Хорошую дивидендную доходность предлагает ЛСР. Совет директоров компании предложил акционерам проголосовать на ГОСА за дивиденды в размере 78 рублей на акцию.Котировки порядка 615 рублей. Расчетная дивидендная доходность 13%.

- Всплеск инфляции, рост ставок банковских депозитов наверняка снизил привлекательность рисковых дивидендных стратегий, ваше мнение по этому поводу?

- В декабре 2014 года в связи с тем, что ЦБ РФ поднял ставку рефинансирования, практически все банки синхронно подняли ставки по депозитам. И очень многие до 20 -23% годовых.

Читателям моих обзоров я советовала, по возможности, переложится в депозиты банков, так как в конце декабря 2014 года промежуточные дивидендные отсечки практически закончились, а следующие начнутся в апреле 2015 года.

Сама я так и сделала. Открыла депозит в Московском кредитном банке (МКБ) на 3 месяца под 20% годовых.

Теперь о привлекательности рисковых дивидендных стратегий.

Фондовый рынок – это всегда риск. Но если в прошлые годы у получения дивидендов по акциям был привлекательный бонус в виде ставки НДФЛ 9% то начиная с 2015 года, ставка НДФЛ 13% такая же, как и при получении дохода просто от торговли акциями.

Поэтому, начиная с 2015 года, я дополнила мою дивидендную стратегию.

Я, по-прежнему, анализирую эмитентов и отслеживаю дивиденды. Продолжаю покупать только акции дивитикеров.

Но теперь я допускаю возможность вместо получения дивидендов продать акцию, если котировка выросла на величину дивидендов. Но после продажи бывает так, что котировки снова упали и можно снова купить акции и на одном из таких оборотов заодно получить дивиденды.

- Какие самые привлекательные промежуточные дивиденды были выплачены за период с 4 квартала 2014 года по 1 квартал 2015 года российскими эмитентами?

- Промежуточные дивиденды второй половины 2014 года отличались невиданной в предыдущие годы щедростью.

Промежуточные дивиденды в размере 762,34 рубля выплатил ГМК Норникель. Это почти в два раза больше, чем за весь 2013 год.

Дивиденды сыпались, как из рога изобилия

М.видео 25 рублей, хотя промежуточные в 2013 году составляли 13,8 рублей

ММК 0,58 рубля и это притом, что за 2013 год дивиденды не выплачивались совсем, а за 2012 и 2011 год выплачивали по 0,28 рубля.

Северсталь выплатила по 54,46 рубля на акцию. Абсолютно рекордный для неё размер дивиденда, особенно в сравнении с предыдущими промежуточными дивидендами, которые составляли 2-3 рубля на акцию.

ПИК выплатил дивиденды в размере 4,16 рублей из нераспределённой чистой прибыли, хотя в предыдущие годы дивиденды не выплачивал .

Группа Черкизово выплатила дивденды из нераспределённой чистой прибыли в размере 34,44 рубля на акцию. Это были первые дивиденды в истории компании.

И этому есть вполне прагматичное объяснение.

Начиная с 1 января 2015 года, была поднята ставка НДФЛ с дивидендов, получаемых физическими лицами- резидентами с 9% до 13%.

Все вышеперечисленные эмитенты успели фактически перечислить дивиденды акционерам до 31.12 14 и уплатили НДФЛ по ставке 9%

В конце декабря 2014 года и начале 1 квартала 2015 года тоже было несколько дивидендных отсечек:

Лукойл 60 рублей

Магнит 152,07 рубля

ТМК 0,39 рублей

ФосАгро 20 рублей

СД Уралкалия тоже предложил выплатить промежуточные дивиденды в размере 2,96 рубля на акцию, но в связи с аварией на руднике “Соликамск-2”, эти дивиденды ВОСА не утвердило

- Вы продолжаете следить за тем, что топ-менеджеры компаний высказывают прессе относительно дивидендов своих компаний? Были какие-то интересные цитаты? К примеру, финансовый директор НЛМК недавно заявил, что пришло время «компании отдавать долги акционерам в виде дивидендов». Что думаете про НЛМК как «дивитикер»?

- ОАО “Новолипецкий металлургический комбинат" в марте 2015 планирует объявить о новой дивидендной политике, которая позволит увеличить выплаты акционерам на фоне снижения долга и роста рентабельности.
Крупнейший российский производитель стали, возможно, начнет учитывать при выплате дивидендов не только чистую прибыль, которая подвержена неденежным корректировкам, но также и другие показатели, включая свободный денежный поток, сказал вице-президент НЛМК по финансам Григорий Федоришин в интервью в Москве 20 февраля 2015 года.
‘‘Одним из приоритетов для компании становится возврат прибыли акционерам в виде дивидендов’’, - сказал он. По его словам, у компании нет необходимости продолжать сокращать долг, поэтому свободную ликвидность планируется направлять на выплаты акционерам в виде дивидендов. Компания также планирует увеличить периодичность выплат, сказал Федоришин.

 Компания также ожидает, что положительные курсовые разницы позитивно повлияют на чистую прибыль по итогам прошлого года: еще в конце 2013 года НЛМК начал переводить средства в доллары из-за ожидания девальвации рубля, сказал Федоришин. По его словам, только 10 процентов из $1,2 миллиарда ликвидности хранится в рублях Кроме того, 60% выручки НЛМК получает в валюте.

Дивидендная политика НЛМК предусматривает направлять на выплату дивидендов не менее 20% чистой прибыли по US GAAP, но за последние годы этот процент увеличивается. Так за 1 полугодие 2014 года общая сумма дивидендных выплат составила 150 млн долларов, 45% от чистой прибыли по US GAAP, а за 2013 год 61%

ОАО "ОГК-2" по итогам 2014 года впервые за время своей работы в составе "Газпром энергохолдинга" (ГЭХ) заплатит дивиденды, сообщил гендиректор ГЭХа Денис Федоров на презентации для инвесторов в Гонконге.

"Мы из года в год платим дивиденды по всем компаниям и в этом году мы заплатим дивиденды по ОГК-2 впервые за все время, что мы являемся собственниками компании", — сказал Федоров.

Дивиденды, по его словам, выплатят также входящие в ГЭХ ТГК-1 и "Мосэнерго". "Наша цель — выход на 25%, мы к этой цели ежегодно идем", — сообщил Федоров.

- В 2014 году против России были введены санкции США, ЕС и еще ряда западных стран. Как сильно это повлияло на выплаты дивидендов? Может, какие-то бенефециары ускорили вывод средств из компаний через дивидендные потоки в офшоры?

На мой взгляд, интересна ситуация с денежными потоками лежащая в несколько другой плоскости. Цитирую:

"Замороженные в США из-за антироссийских санкций активы трёх кредитных организаций РФ — банка «Россия», «Собинбанка» и СМП Банка — составили порядка $640 млн, размещённых в десятках американских банков. Об этом сообщает газета The Wall Street Journal со ссылкой на данные Министерства финансов США".
Мы не знаем, чьи деньги оказались замороженными , но владельцы значительных денежных средств, размещённых за рубежом обязательно задумались, даже если их активы не пострадали

Перед ними встали вопросы: как разместить капиталы, где разместить, как диверсифицировать размещение.
«Большие деньги» хорошо помнят Кипр и знают про отрицательные ставки ряда вложений и осознают санкционные риски.
Российский фондовый рынок вполне подходит для диверсификации размышлений «больших денег» на тему «Как дивирсифицировать размещение капитала»
Похоже, что эта возможность была реализована.

Деньги, имеющие российские корни пришли в последнее время на российский фондовый рынок и думаю, что без этих денег MICEX не преодолел бы отметку 1800 пунктов

Большие деньги в ряде случаев разочаровались в зарубежных вложениях.

Продают свои зарубежные активы Мечел, Лукойл, Северсталь, Евраз и ряд других

Кто-то из мажоритариев не видит возможности разместить такие значительные освободившиеся после продаж средства и направляет их на выплату дивидендов. Как, например, Северсталь, ГМК Норникель.

Так бы сделал и Мечел, но задолженности перед банками слишком велики и поступающие от продаж суммы идут на погашение долгов.

Кто-то видит потенциально высокодоходные активы в России и ведёт скупку акций прямо на российском фондовом рынке.

Как пример можно привести UCP Ильи Щербовича, прямо с фр скупающего акции ЧЦЗ. Или «дочку» ТАИФ ООО «Телеком Менеджмент», скупающую акции ПАО НКНХ.

Думаю, что у «больших российских денег» появился более трезвый взгляд на зарубежные рынки и активы и идёт активная переоценка российского фондового рынка и российских компаний.

- Есть какие-то сдвиги в законодательной базе, чтобы принудить «голубые фишки» платить по МСФО-прибыли фиксированную долю в виде дивидендов?

- Для всех голубых фишек новых номативных актов такого плана нет, В плане изменения законодательной базы по выплате дивидендов можно говорить только о голубые фишки с госучастием.

Недавно вышел Приказ Федерального агентства по управлению государственным имуществом
от 29 декабря 2014 г. N 524
"Об утверждении Методических рекомендаций по разработке дивидендной политики в акционерных обществах с государственным участием".

Цитирую самые интересные для нас пункты этого приказа:

«3.5.Базой для расчета дивидендных выплат Общества рекомендуется определить:

- чистую прибыль по консолидированной отчетности Группы с учетом доли в прибыли зависимых и совместно контролируемых обществах (здесь и далее под Группой понимаются Общество и его дочерние и зависимые общества), без учета доходов и расходов, полученных от переоценки финансовых вложений, положительных курсовых разниц и прочих нерегулярных (разовых) неденежных составляющих чистой прибыли, составленной по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ)*( * По итогам деятельности за 2014 г. допустимо составление консолидированной отчетности как по МСФО, так и по РСБУ).

 или по Международным стандартам финансовой отчетности (МСФО)**( ** По итогам деятельности за 2015 и последующие года допустимо составление отчетности, консолидированной только по МСФО).

- чистую прибыль по отчетности Общества (здесь под Обществом понимается Общество, не имеющее дочерних и зависимых обществ) без учета доходов и расходов, полученных от переоценки финансовых вложений, положительных курсовых разниц и прочих нерегулярных (разовых) неденежных составляющих чистой прибыли, составленной по РСБУ/МСФО.

3.6. Обществу рекомендуется считать своим приоритетом обеспечение выплаты дивидендов на уровне не менее 25%*** от консолидированной чистой прибыли Группы/Общества составленной по РСБУ/МСФО. Однако окончательное решение о размере дивидендов принимается решением Общего собрания акционеров Общества».

Таким образом дивиденды за 2014 год ещё можно будет рассчитывать используя данные по чистой прибыли по РСБУ, то уже за 2015 год базой для расчета эмитентов с госучастием будет только чистая прибыль по МФСО.

Эмитентов с прямой долей участия Росимущества на ММВБ котируется не так уж много. Это Аэрофлот, РусГидро, Ростелеком, Россети, НМТП, Газпром, ВТБ, Башнефть, Алроса. Этих эмитентов Приказ №524 коснётся непосредственно.

Пока мне не понятна ситуация по Сбербанку. Формально этот приказ его не касается, ведь мажоритарный акционер Сбера не Росимущество, а ЦБ РФ.

У Роснефти тоже мажоритарий не Росимущество, а Роснефтегаз. Но дивидендная политика Роснефти уже несколько лет предусматривает выплаты дивидендов в размере 25% по МФСО. Интер РАО ЕЭС начнёт платить дивиденды в ближайшее время.

Гораздо более интригующа позиция эмитентов с госучастием по размеру дивиденда в их ДЗО.

С 2011 года действовала нормативная база предусматривающая выплаты в ДЗО эмитентов с госучастием 25% чистой прибыли по РСБУ. Сейчас такого четкого указания нет. В Приказе №524 прописана расплывчатая формулировка. Цитирую:

«3.7. В дочерних и зависимых обществах Группы рекомендуется считать приоритетным обеспечивать выплату дивидендов на уровне достаточном для формирования соответствующей чистой прибыли общества, необходимой для выплаты дивидендов согласно пункту 3.6 настоящих Методических рекомендаций»

У каждого эмитента с госучастием ситуация по обеспечению этого самого «достаточного уровня» разная.

Например Аэрофлот, Башнефть, Алроса, Ростелеком, РусГидро, Газпром не нуждаются в выплате дивидендов от своих ДЗО для того, чтобы самим выплатить положенные дивиденды, то ситуация в Россетях и ВТБ не так очевидна.

Например Россети нуждаются в поступлении дивидендов своих ДЗО, поэтому дивиденды в МРСК выплачиваться будут.

Давайте вспомним, что же за компания Россети (б Холдинг МРСК)

Россети по сути является управляющей организацией для МРСК и ФСК.

У «Россетей» нет других источников доходов, кроме выплат дочерних компаний и средств от договоров обслуживания с МРСК.

Другие виды заработать на своё существование у Россетей весьма не велики. То есть для того, чтобы функционировать, Россетям необходимы поступления от её ДЗО.

А теперь ещё и законодательно Россети должны выплачивать дивиденды.

Причем такие отговорки, что типа у нас получился убыток от переоценки финансовых вложений, как это было в прошлом году, теперь не проходят ( см п 3.5 Приказа)

И нам тема выплат дивидендов в ДЗО Россетей: всех МРСК, Ленэнерго, Кубаньэнерго, Томской РК особенно интересна, так как они торгуются на ММВБ.

- Ожидаете ли резкого провала прибылей российских компаний под влиянием экономического кризиса в 2015 году?

- Для каждой компании ситуации разные.

Очевидно, что нефтяники уменьшат прибыли по итогам 2015 года, так как очень сомнительно восстановление цен уровня начала 2014 года в ближайшее время.

Авиаперевозчики снизят прибыли , из-за роста курса доллара снизился зарубежный туристический поток. Нужно время, чтобы россияне адаптировались к новому курсу и снова начали активно летать за рубеж.

Ряд компаний показали рост прибыли в 2014 году из-за продажи активов.

Например ГМК Норникель получил в 2014 году от продажи непрофильных активов 516 миллионов долларов. В 2015 году ожидается более скромная сумма 337 млн долларов. И это напрямую отразится на величине спец дивидендов, которые компания должна выплатить из полученных средств полученных от продажи непрофильных активов согласно акционерному соглашению.

Северсталь в 2014 году продала свои американские активы и выплатила отличные спец дивиденды из вырученных от продажи сумм. Уже в 2015 году таких сумм от реализации активов не будет.

- Как прокомментируете ситуацию с акциями НКНХ, где «дочкой» ТАИФа объявлено предложение о добровольном выкупе 768 449 975 обыкновенных и 146 669 900 привилегированных акций НКНХ ? Стоит ли воспользоваться этим предложением миноритарным акционерам?

- ООО Телеком Менеджмент (ООО ТМ), дочерняя компания ТАИФ, имевшая 45,6% уставного капитала, в том числе 51,21% обыкновенных акций и 4,32% привилегированных акций ПАО НКНХ в последнее время вела скупку АО и АП, в том числе, и на фондовом рынке.

27 февраля 2015 года доля ООО Телеком Менеджмент стала равной 50% уставного капитала и ООО Телеком Менеджмент на основании п. 2-5 ст 82, ФЗ об ОАО сделал акционерам НКНХ предложение о добровольном выкупе 768 449 975 обыкновенных акций по цене 25,4 рубля и 146 669 900 привилегированных акций по цене 17,8 рублей

Добровольное предложение – не что иное, как предложение продать инициатору сделки, ООО Телеком Менеджмент, акции по предлагаемой им цене, которое может быть принято или не принято остальными владельцами ценных бумаг: у акционеров при этом не возникают обязательства по принятию этого предложения. Именно поэтому инвестор имеет полную свободу по назначению цены за приобретаемые ценные бумаги.

По состоянию на 27.02.15, день, когда была предложена добровольная оферта, цена на АО колебалась в пределах от 27,5 до 29,5 рублей, а на привилегированные акции от 22,4 до 24,98 рублей.

Ряд владельцев акций был в недоумении: не понятна цель этой оферты. Если хотели собрать побольше, то цены добровольного предложения должны были быть другие, а так получилась чистая формальность. Зачем тогда делать предложение о выкупе по таким ценам?

Логика в таком поведении ООО Телеком Менеджмент есть, если предположить, что ООО ТМ уже какое-то время скупает акции с рынка.
Упорная скупка не может не дать повышения котировок. А ведь скупили уже не мало: на 27.02.15 доля ООО ТМ выросла по АО на 1,1 %, а по привилегированным акциям вообще на 28,7%.

И, если теперь показать ценники добровольной оферты значительно ниже рынка, то можно снизить котировки и снова продолжать скупку.

16 марта 2015 года пройдёт закрытие реестра под ГОСА НКНХ и такой драйвер роста, как скупка акций ООО ТМ будет потерян, возможно, временно.

Но ряд акционеров ПАО НКНХ волнует вопрос: А что если в результате этого добровольного предложения ООО Телеком Менеджмент выкупит 10% или более голосующих акций и в результате всего комплекса скупки акций его доля в ПАО НКНХ превысит 95%? В таком случае может быть объявлен принудительный выкуп (сквиз аут) акций.

Конечно, выкупить 10% ООО ТМ может. Может найтись какая-нибудь как бЭ «не аффилированная» структура, которая их продаст.

Тем более, прецеденты уже есть. Нашлась же такая структура, которая продала 10% голосующих акций ТНК ВР Роснефти (какой счастливый для Роснефти случай) и Роснефть принудительно и не задорого выкупила все акции ТНК ВР.

Отчего же не случится такому же счастливому случаю и для ООО Телеком Менеджмент? Такое развитие событий теоретически возможно.

Но! По моему мнению, вероятность такого события исчезающе мала.

Дело в том, что владельцем 25,2% уставного капитала владеет (и «золотой акцией» бессрочно в придачу) Республика Татарстан в лице ОАО «Связьинвестнефтехим».

В бюджет Татарстана ежегодно должны попасть дивиденды, которые регулярно выплачивает ПАО НКНХ. Это одна из статей дохода бюджета республики.

Зачем Татарстану продавать курицу, которая несёт золотые яйца? Очень-очень-очень сомнительно.

Думаю, что ООО Телеком Менеджмент скупает акции в преддверии значительного улучшения финансовых показателей ПАО НКНХ. И времени купить не очень дорого у них остаётся мало.

Уже по итогам 2014 года чистая прибыль (РСБУ) у НКНХ 9269 млн рублей, что на 52% выше, чем за 2013 год (6089 млн рублей)

А ведь за 2011 год чистая прибыль была 14392, а за 2012 год вообще 16908 млн рублей.

Я сама воспользовалась сложившейся ситуацией с НКНХ, так как обычно торгую на фр пользуясь моими собственными прогнозами.

26.02.15 я продала с прибылью весь свой старый пакет привилегированных акций НКНХ, так как его средняя цена была дороже, чем мне хотелось бы из-за дороговатых покупок в 2013 году. А 2.03.15 в предторговую сессию выставила лесенкой заявки на покупку. Теперь моя средняя 20,8 руб.

- Спасибо за ответы на вопросы!

А Вам, Роман, спасибо за замечательные вопросы, на которые мне по-настоящему было интересно отвечать.

 

Беседовал Роман Некрасов, MarketLab:Financial Innovations