Успешные инвестиции в облигации федерального займа (ОФЗ)

Вчера на форуме экономического развития России в Сочи министр финансов России Антон Силуанов высказал мнение, что он лично готов приобрести облигации федерального займа на свой счет, дабы показать пример другим гражданам в инвестировании денежных средств. Правительство приготовило массовую программу в виде “народных” облигаций федерального займа со специальными условиями. Она стартует в апреле текущего года.

 

Сегодня MarketLab решил узнать у экспертов ведущих брокерских компаний России о том, что же такое облигации федерального займа (ОФЗ) и в чем риск их покупки для простых инвесторов.

 

На наши вопросы ответили: начальник управления интернет-трейдинга "Открытие Брокер" Александр Дубров,  брокер по работе с ключевыми клиентами ФГ "БКС” Алексей Евсютин  и аналитик ГК "ФИНАМ” Богдан Зварич.

 

Вопрос MarketLab: 1. Сколько процентов сбережений можно потерять на ОФЗ в случае снижения их котировок: а) в рамках локальной коррекции; б) при начале "медвежьего" тренда?


Александр Дубров:  

 

“Это сложный вопрос. Если вдруг будет объявлен дефолт по обязательствам Минфина, то, при некотором драматическом стечении обстоятельств, конечно, можно потерять всё. Но если произойдет что-то настолько глобальное, то я сомневаюсь, что какие-либо рублевые сбережения будут иметь какое-то значение в каком бы банке или под какой бы подушкой они не находились. Заемщик в лице Минфина – наиболее благонадежный заемщик рублей в России. В моменты довольно сильных движений на российском фондовом рынке ОФЗ падали не так сильно, как любые другие бумаги, и происходило это довольно малое время, затем котировки восстанавливались”.

 

Алексей Евсютин:

 

“Традиционно покупка облигаций федерального займа считается наиболее безрисковой инвестицией, поскольку выплаты по этим облигациям гарантированы государством, однако цена на конкретный выпуск действительно может меняться в некотором диапазоне, и если денежные средства понадобятся раньше срока погашения облигации, то финансовый результат может отличаться от первоначально запланированного. В обычное время, цена на ОФЗ меняется незначительно, и, как правило, в некотором диапазоне. Фактически, торги ведутся вокруг некоторого значения (доходности к погашению). То есть, волатильность цен на ОФЗ очень низкая. Значительные изменения в ценах на ОФЗ возможны, пожалуй, только при возникновении форс-мажоров масштаба страны (например, ситуация второй половины 2014 года). В такой ситуации цены могут измениться на 5%, 10%, а в выпусках с высокой дюрацией и на несколько десятков процентов. Отметим, однако, что при этом инвестор продолжает получать купонную доходность, не облагаемую налогом. Цены, как показывает практика, выравниваются вместе со стабилизацией ситуации. Кроме того, сейчас на рынке существуют ОФЗ с переменными параметрами, которые еще более устойчивы по цене, благодаря наличию переменной составляющей в характеристиках облигации.

 

Долгосрочный медвежий тренд на рынке ОФЗ возможен при четких долгосрочных перспективах роста ставки рефинансирования ЦБ РФ, либо, при сомнениях в кредитоспособности страны. Оба фактора пока крайне маловероятны”.

 

Богдан Зварич:

 

“Потери при владении ОФЗ возможны в случае если их держатель решит закрыть позицию на коррекции. Если же облигация будет держаться до погашения, то потерь, даже при просадке на рынке, у него не будет – в конце срока обращения он получит номинальную стоимость облигации. Размеры же просадки могут быть разными и будут зависеть от вызвавших их обстоятельств. Что же касается ликвидности, то практически все выпуски ОФЗ ликвидные, так как интерес к подобному инструменту достаточно высокий”.

 


 

Индекс государственных облигаций RGBITR. Источник - Мосбиржа, moex.com


2. Какие ОФЗ более рискованные - короткие или дальние с позиции ликвидности и волатильности? Сколько лучше всего иметь дюрацию портфеля (лет)? И при каких рыночных факторах ее изменять?

 

Дюрация (от англ. duration — “длительность”) — это средневзвешенный срок погашения или средневзвешенная продолжительность платежей. Дюрация является важнейшей характеристикой денежного потока облигаций, так как определяет его чувствительность к изменению процентной ставки.

Александр Дубров:
 

 

“Чем меньше срок до конца жизни ОФЗ, тем, очевидно, она менее рискованная. Это как положить деньги в банк на месяц или 5 лет. Очевидно, что прогнозировать платежеспособность на длинном интервале сложнее, факторов риска больше. Дюрация зависит от личных целей инвестора и его пожеланиям по ликвидности портфеля. На мой взгляд, при очень коротких деньгах их не стоит вкладывать в какие бы то ни было облигации, а проще и менее рискованно отнести в банк. При наличии сбережений больше страховой суммы, безусловно, имеет смысл диверсифицировать депозиты, например, ОФЗ, или другими ценными бумагами”.

 

Алексей Евсютин:

 

“Наиболее рискованными с точки зрения изменения цены являются ОФЗ с более далекими годами погашения, при прочих равных, чем выше дюрация, тем больше волатильность облигации, ликвидность определяется, прежде всего, объёмом выпуска, чем он больше, тем легче будет купить или продать ОФЗ. Рекомендуемая дюрация портфеля должна быть сравнима с предполагаемым сроком инвестирования, с некоторыми оговорками, например, если в портфеле присутствуют ОФЗ с переменными параметрами, дюрация может быть выше из-за их меньшей волатильности. Подобрать оптимальный портфель ОФЗ можно после подробных консультаций с конкретным человеком, понимая все особенности его целей и задач на финансовом рынке”.

 

График размещения ОФЗ в 1 квартале 2017 года. Источник - Минфин, minfin.ru



3. Можно ли использовать "плечо" при покупке ОФЗ? Если да, то не перекроют ли расходы по "плечу" получаемый купон? В каких случаях лучше всего брать "плечо", к примеру, как понять, что рынок сильно "бычит"?

 

Финансовый рычаг (плечо финансового рычага, кредитный рычаг, кредитное плечо, финансовый леверидж) — это отношение заёмного капитала к собственным средствам (иначе говоря, соотношение между заемным и собственным капиталом).

 

Богдан Зварич:

 

"Если же говорить о возможности использования “плеча”, то оно в итоге обойдется дороже, чем принесет доходность по ОФЗ”.

 

Александр Дубров:

 

“Если рассуждать с точки зрения процентного дохода, то на сегодняшний день ставки на денежном рынке не располагают к тому, чтобы покупать ОФЗ с «плечом». То есть, купив ОФЗ с “плечом”, плата за это “плечо”, скорее, превысит доходность по ОФЗ. Если покупать ОФЗ с “плечом” с целью получения дохода от роста котировок (например, в надежде на значительно снижение ключевой ставки), то это уже спекуляция. А спекуляция через ОФЗ, мне кажется, штука не для частного инвестора, а, скорее, для фонда, который в случае необходимости сможет найти иные источники фондирования позиции или готов брать на себя риск, ведь он может выделить минимальную аллокацию под такую спекуляцию. И в случае неудачи, доходы от других объектов инвестирования перекроют неудачу”.

 

Типы ОФЗ

 

Алексей Евсютин:

 

“Будучи ликвидным и надежным инструментом ОФЗ легко могут быть использованы как залог для получения финансирования от брокера. Ставки по займам сейчас выше чем, доходность по облигациям и купоны по ним, поэтому покупка ОФЗ с использованием заемных средств сегодня может быть актуальна только как спекулятивная операция, имеющая целью, отыграть дальнейшее снижении ставки рефинансирования ЦБ РФ, и, как следствие, снижения ставки займа с одной стороны и роста цены ОФЗ с другой стороны в будущих периодах”.

 

4. Какие фундаментальные индикаторы лучше всего прогнозируют поведение рынка ОФЗ?

 

Алексей Евсютин:

 

“Ключевым параметром, влияющим на динамику доходностей по ОФЗ, является ключевая ставка ЦБ РФ, при снижении ставки доходности по ОФЗ также снижаются и цены растут, рост ставок вызывает снижение цен. Прогноз по динамике ставки ЦБ, по сути, является прогнозом по поведению цен на облигации”.

 

Александр Дубров:

“Инфляция, ключевая ставка (которая, как декларируется, у нас устанавливается с серьезной оглядкой на инфляцию), динамика национальной валюты”.
 

Динамика ключевой ставки ЦБ, %

 

5. У какого инвестора больше шансов заработать на ОФЗ 2-3 ставки среднего банковского депозита - у активного или пассивного?

 

Богдан Зварич:

 

“Что касается доходности на уровне 2-3 депозитов, то такое маловероятно, если не сказать, что невозможно. Дело в том, что доходность ОФЗ варьируется в районе 8 – 9%. Учитывая, что в надежных банках ставки по депозитам составляют порядка 7 – 8%, говорить о возможности заработать доходность в 2 – 3 раза больше не приходится”.

 

Алексей Евсютин:

 

“Это извечный вопрос инвесторов и спекулянтов. Статистика говорит, что, как правило вероятность заработать выше у пассивного инвестора, а вот потенциальный доход, конечно выше у активного, но его успешный результат зависит от множества факторов, и, в первую очередь, от четкого следования жестким правилам и дисциплины, либо от наличия профессионального консультанта, знающего все особенности того или иного инструмента и вида торговли. Для пассивного инвестора профессионал так же необходим для составления оптимального портфеля инструментов, отвечающего всем требованиям, целям и задачам инвестора”.

 

Александр Дубров:

 

“У алгоритмического фонда, ведущего спекулятивные или высокомаржинальные арбитражные операции (чем выше маржинальность, тем выше риск)  Ну и, как сейчас модно рассуждать, у кэрри-трейдера, которые уже неплохо заработали не только на процентном доходе по ОФЗ, но и на снижения курса USD к рублю. Вообще, для обычного, непрофессионального, инвестора, ОФЗ – это, скорее, очень консервативный инструмент. Если хочется поспекулировать, есть куда более волатильные бумаги и финансовые инструменты”.

 



 

6. Какие комиссии и платежи платит инвестор при покупке и удержании ОФЗ в своем портфеле?

 

Алексей Евсютин:

 

“Издержки при покупке ОФЗ крайне невысоки, это брокерская комиссия от нескольких сотых до одной, двух десятых процента от суммы покупки, в зависимости от степени помощи брокера в подборе и реализации портфеля инвестора. Самый дешевый тариф предполагает просто доступ на биржу, где клиент сам выбирает, что и как ему купить, самый дорогой тариф предусматривает подбор инструментов, составление и презентацию персонального портфеля, его покупку и последующее сопровождение. Плата за хранение ОФЗ, как и других активов в компании БКС не взимается, но клиенты компании платят фиксированный тариф 177 рублей в месяц, если в этот месяц по счету клиента были какие либо операции покупки или продажи активов”.

 

Александр Дубров: 


“Комиссию за сделки, которая зависит от тарифа (у нас, “Открытие Брокер”, биржевая уже включена в брокерскую). Депозитарную комиссию за хранение бумаг (обычно, 100 руб. в год). Если стоимость портфеля меньше 50 тыс. руб., то с него также будут взиматься минимальные платежи в месяц. Для тех у кого портфель > 50 тыс. руб., минимальная комиссия отсутствует”.

7. Какие ОФЗ рекомендуете купить в портфель? Сколько всего выпусков лучше купить (нужна ли диверсификация)?

 

Алексей Евсютин:

 

“Диверсификация активов нужна не только при покупке ОФЗ, но и при любом другом распределении активов, а вот какой она должна быть для конкретного человека можно сказать, только поняв, на какой срок он размещает средства, какие цели преследует (сохранить сбережения или постараться максимально заработать) степени ликвидности части или всего портфеля и еще от многих других. Наличие ОФЗ с переменными купонами, инфляционных ОФЗ, позволяет получить очень гибкие и персонифицированные решения, отвечающие фактически любым потребностям, обратившись к персональным брокерам компании БКС”.

Александр Дубров: 

“Здесь нет одного плана для всех. Надо говорить с каждым инвестором индивидуально. Каковы его планы, какую часть своих средств он готов выделить на инвестиции в ценные бумаги (в частности, в ОФЗ), каков срок, толерантность к риску и прочие”.

 

Редакция MarketLab доводит до вашего сведения, что “народные” ОФЗ не будут иметь вторичного рынка, и, следовательно, продать их вы сможете только в том банке, где купили.

 

Результаты торгов самых ликвидных “стандартных” ОФЗ на Московской бирже за 27 февраля вы можете увидеть ниже. В таблице показан торговый оборот и доходность облигаций, в зависимости от дюрации: 

 

Итоги торгов ОФЗ 27 февраля

           

Для торговли “стандартными” ОФЗ вам потребуется открытие брокерского счета у любого лицензированного в России брокера.  

 

Как создать аналог банковского депозита на бирже

Школа трейдера по еврооблигациям

Что такое мусорные облигации

Как купить еврооблигации на свой ИИС