Фьючерсы на Мосбирже

Фьючерс — это не «сложный инструмент для профессионалов». Это контракт с конкретной механикой, которую можно разобрать за 20 минут. Сложность не в понимании, а в управлении риском: встроенное плечо 5–10x превращает движение рынка на 5% в убыток 25–50% от вложенного ГО. Ниже — разбор того, как это работает на практике.

Структура срочного рынка FORTS: секция, клиринг, участники

FORTS (Futures & Options on Russian Trading System) — срочная секция Мосбиржи. Клиринг проходит через НКЦ дважды в день: в 14:00 и 18:45 по московскому времени, что означает ежедневное списание или начисление вариационной маржи — независимо от того, закрыта позиция или нет.

Торговые сессии FORTS:

• - Основная: 09:00–18:50 (МСК)
• - Вечерняя: 19:05–23:50 (МСК)

Вечерняя сессия позволяет реагировать на зарубежные новости после закрытия основной. Это важно для фьючерсов на нефть и золото, которые торгуются на мировых площадках круглосуточно.

Основные фьючерсы на Мосбирже: ликвидность и применение

Не все контракты одинаково ликвидны. Торговать неликвидным фьючерсом — значит принимать широкий спред и риск не закрыть позицию по нужной цене.

После июня 2024 года фьючерс Si (USD/RUB) изменил механику расчётов: поскольку биржевые торги долларом на Мосбирже приостановлены, экспирация Si привязана к официальному курсу ЦБ РФ, а не к биржевому. Это снизило ликвидность Si и сместило интерес участников в сторону CR (CNY/RUB).

Каждый контракт имеет дату экспирации — обычно третья пятница марта, июня, сентября, декабря. Ближайший контракт (front month) наиболее ликвиден. Переход в следующий контракт (роллирование) несёт дополнительные издержки, которые часто игнорируют при оценке стратегии.

Гарантийное обеспечение и вариационная маржа: как считать риск

ГО — это залог, который брокер блокирует при открытии позиции. Это не стоимость контракта, а лишь его часть — отсюда и возникает плечо.

Пример расчёта для фьючерса MIX (IMOEX):

• - Стоимость одного контракта: IMOEX × 100 руб. При IMOEX = 3 000 контракт стоит 300 000 руб.
• - ГО: ~15% = 45 000 руб.
• - Встроенное плечо: 300 000 / 45 000 = 6,7x

При движении IMOEX на 3% вниз (−90 пунктов):

• - Убыток по контракту: 90 × 100 = 9 000 руб.
• - Убыток относительно ГО: 9 000 / 45 000 = 20%

Практическое правило: держать на счёте не менее 2–3 ГО на каждую открытую позицию. При ГО 45 000 руб. — иметь на счёте 90 000–135 000 руб. свободных средств. Это снижает риск принудительного закрытия при краткосрочной волатильности, которая на FORTS бывает резкой даже внутри дня.

Контанго и бэквордация: почему цена фьючерса отличается от спота

Фьючерс редко торгуется по той же цене, что и базовый актив. Разница называется базисом, и она напрямую влияет на доходность стратегии.

Контанго — фьючерс дороже спота. Типично для нефти и золота: хранение физического актива стоит денег, поэтому рынок закладывает эти издержки в цену контракта. При контанго покупатель фьючерса платит «премию за время» при каждом роллировании.

Бэквордация — фьючерс дешевле спота. Возникает при дефиците актива или высоком спросе на немедленную поставку. Для нефти бэквордация сигнализирует о напряжённости на физическом рынке.

Пример: фьючерс BR (Brent) при споте $75/барр. торгуется на $1,5 выше ($76,5) — контанго ~2% за квартал. За год роллирования четырёх контрактов потери составят ~8% только на базисе, без учёта движения цены нефти. Инвестор, который держит BR вместо акций нефтяников «чтобы не платить за компанию», фактически платит за контанго.

Для фьючерса MIX (IMOEX) ситуация иная: бэквордация типична, поскольку дивиденды по акциям из индекса не выплачиваются держателям фьючерса. Контракт торгуется ниже спота на ожидаемую дивидендную доходность индекса — в 2026 году это около 7–9% годовых.

Хеджирование портфеля фьючерсами: расчёт и ограничения

Хеджирование — продажа фьючерса для защиты длинной позиции в акциях. При падении рынка убыток по акциям компенсируется прибылью по короткому контракту.

Расчёт количества контрактов для хеджа:

Портфель акций: 1 000 000 руб., бета к IMOEX ≈ 1,0

Стоимость одного контракта MIX при IMOEX = 3 000: 300 000 руб.

Количество контрактов: 1 000 000 / 300 000 ≈ 3 контракта (продать)

При падении IMOEX на 10%:

• - Убыток по акциям: −100 000 руб.
• - Прибыль по 3 фьючерсам: +90 000 руб. (с учётом базисного риска)
• - Итоговый убыток: ~−10 000 руб. вместо −100 000 руб.

Ограничения, которые не очевидны при первом знакомстве с инструментом:

• - Базисный риск: портфель из 5–7 акций не совпадает с составом IMOEX. Если ваши бумаги падают сильнее индекса — хедж не покрывает убыток полностью.
• - Стоимость переноса: при контанго хедж стоит денег каждый квартал при роллировании.
• - Операционная нагрузка: нужно ежедневно контролировать ГО и вариационную маржу.
• - Налоговая асимметрия: прибыль по фьючерсу облагается НДФЛ, убыток по акциям — отдельная налоговая база. Сальдирование возможно только в рамках одного брокера и одного налогового года.

Хеджирование через фьючерсы оправдано при портфеле от 500 000 руб. и горизонте защиты 1–3 месяца. Для долгосрочного инвестора с горизонтом 5+ лет хедж чаще снижает итоговую доходность, чем защищает капитал.

Спекуляция на FORTS: что работает и что нет

Большинство розничных трейдеров на срочном рынке теряют деньги. По данным ЦБ РФ, более 70% частных участников срочного рынка показывают отрицательный результат за год. Это не случайность — это следствие трёх системных причин.

Причины убытков:

1. Плечо усиливает не только прибыль, но и убытки симметрично

2. Транзакционные издержки (спред + комиссия) съедают прибыль при частой торговле

3. Эмоциональные решения при маржин-колле приводят к фиксации убытков в худший момент

В 2025–2026 годах, по мере снижения ключевой ставки ЦБ с 21% до ~14–16%, фьючерс на ОФЗ (OFZ) стал инструментом для ставки на продолжение цикла смягчения. Длинная позиция в OFZ-фьючерсе при снижении ставки на 1% даёт прирост ~8–12% от стоимости контракта — это сопоставимо с годовой доходностью самих ОФЗ, но реализуется за несколько месяцев.