Инвестиции на Мосбирже

К середине 2026 года ЦБ РФ снизил ключевую ставку примерно до 14% — с пика 21% в октябре 2024 года. Это изменило логику выбора инструментов: флоатеры уступают позиции длинным ОФЗ, акции переоцениваются вверх по мере снижения ставки дисконтирования. Ниже — конкретный разбор того, что работает сейчас и почему.

Ключевая ставка ЦБ и что изменилось для инвестора

Цикл снижения ставок, начавшийся в феврале 2025 года, к июню 2026 года прошёл примерно половину пути. При снижении ставки с 21% до 14% происходит несколько вещей одновременно:

• - Длинные ОФЗ-ПД растут в цене: при снижении доходности на 1% облигация с дюрацией 10 лет прибавляет ~8–10% к телу
• - Акции переоцениваются: ставка дисконтирования падает, справедливая стоимость растёт
• - Флоатеры теряют привлекательность: купон снижается вместе со ставкой
• - Депозиты становятся менее конкурентоспособными: банки снижают ставки быстрее, чем ЦБ

В 2024 году при ставке 21% флоатеры и короткие ОФЗ были оптимальным выбором. В 2026 году баланс смещается в пользу длинных ОФЗ-ПД и акций дивидендных компаний. Инвестор, не пересмотревший структуру портфеля, теряет доходность.

Сравнение инструментов по доходности и риску

Доходность ВДО 22–28% не означает, что это выгодно. При дефолте одного эмитента из десяти весь портфель ВДО уходит в минус. В 2023–2025 годах дефолты в сегменте с рейтингом BB и ниже происходили регулярно — преимущественно среди строительных и торговых компаний МСП.

Акции: какие секторы выигрывают при снижении ставок

При снижении ключевой ставки разные секторы реагируют по-разному. Это важно при ребалансировке портфеля.

Финансовый сектор (Сбербанк, Т-Банк):

Чистая процентная маржа снижается при падении ставок. Однако рост кредитования компенсирует сжатие маржи. Сбербанк в 2024 году показал рекордную прибыль ~1,6 трлн руб. при ставке 21% — при снижении ставок прибыль стабилизируется, но не обрушится.

Нефтегаз (Лукойл, Роснефть, Татнефть):

Зависит от цены Urals и курса рубля, а не от ставки ЦБ. Дисконт Urals к Brent сократился с $30–35 в 2022 году до $10–15 в 2024–2025 годах. При Urals выше $60/барр. и USD/RUB выше 85 нефтяники генерируют высокий свободный денежный поток.

Технологии (Яндекс, Астра, Диасофт, Аренадата):

Выигрывают от снижения ставки дисконтирования — их оценка строится на будущих денежных потоках. Импортозамещение в IT продолжается: госсектор обязан перейти на отечественный софт до 2030 года. Оценки выше рынка, дивиденды минимальные или отсутствуют.

Потребительский сектор (X5 Group, Магнит):

Защитный сектор. Выручка растёт в номинале при инфляции 6–8%. При снижении ставок потребительский спрос восстанавливается — позитивно для ритейла.

Нефтегазовый сектор занимает около 38–40% IMOEX. Покупая индексный БПИФ, инвестор автоматически принимает этот концентрированный риск — важно понимать это заранее.

ИИС-3 и налоговые льготы: как сэкономить на НДФЛ

С 2025 года в России действует прогрессивная шкала НДФЛ. Инвестиционный доход суммируется с другими доходами — зарплатой, арендой, фрилансом.

Практический пример: инвестор с зарплатой 3 млн руб./год и инвестиционным доходом 2 млн руб. платит 15–18% с инвестиционной части, а не 13%. Это меняет расчёт реальной доходности портфеля.

ИИС-3 в 2026 году:

• - Минимальный срок — 6 лет (увеличивается на 1 год ежегодно, до 10 лет к 2031 году)
• - Комбинированная льгота: вычет на взнос (до 52 000 руб./год) + освобождение от налога на прибыль при закрытии
• - Нельзя иметь более одного ИИС одновременно
• - Досрочное закрытие — возврат всех полученных вычетов с пенями

Расчёт выгоды ИИС-3 при взносе 400 000 руб./год и доходности портфеля 12% годовых:

ЛДВ (льгота долгосрочного владения):

Акции, купленные после 2014 года и удерживаемые более 3 лет, освобождаются от НДФЛ на прибыль до 3 млн руб. × количество лет владения. На дивиденды льгота не распространяется.

Диверсификация без иностранных активов: рабочие варианты

После санкций против СПБ Биржи в ноябре 2023 года доступ к иностранным ценным бумагам для большинства российских инвесторов фактически закрыт. Три рабочих направления диверсификации внутри российского рынка:

Валютная диверсификация:

• - Замещающие облигации (Газпром, Лукойл, Норникель) — номинированы в USD, расчёты в рублях по курсу ЦБ. При девальвации рубля рублёвая стоимость растёт пропорционально курсу. Доходность — 5–7% в валюте
• - Юаневые облигации (Русал, Полюс, Роснефть) — доходность 3–4% в CNY. При ослаблении рубля на 10% юаневая облигация с доходностью 4% даёт рублёвый результат около 14%
• - Золото через БПИФ — защита от девальвации без хранения физического металла

Инструментальная диверсификация:

• - Акции + облигации + золото — классическое сочетание
• - Разные секторы: нефтегаз, финансы, технологии, потребительский
• - Разные дюрации в облигационной части: короткие (до 2 лет) + длинные (10+ лет)

Правила позиционирования:

Пример сбалансированного портфеля на 500 000 руб. при ставке ~14%: